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起原丨凤凰网财经《IPO不雅察哨》

作家丨DW

从“草根女销售”逆袭为“充电桩女王”，80后创始东谈主邵丹薇带出了这家估值155亿的百亿巨头。

手脚民众最大的智能充电拓荒供应商，万帮数字能源在2024年以民众超47万台的销量登上行业榜首。近日，公司崇拜向港交所递交招股书，冲击港股IPO。

令东谈主存眷的是，这家以“星星充电”品牌闻明的企业，在上市前夜却将最中枢的充电运营业务剥离给手足公司万帮太乙集团。这一激进举措，激励了商场对充电桩行业盈利方式的质疑。

（图源：招股书）

01 上市前，“充电桩女王”剥离星星充电

万帮数字能源早已是成本商场的骄子。在IDG成本、中金公司等顶级机构的加捏下，其估值早在2021年便已攀升至155亿元。

这背后离不独创始东谈主邵丹薇的出谋献计。这位1981年竖立的女企业家，被誉为“充电桩女王”。早在28岁，她便成为江苏最大汽车经销集团万帮金之星最年青的董事。2014年，她温柔消除欢畅的高管职位，与丈夫丁锋一同投身当先锋不恢弘的充电桩范围，创立星星充电。

她的丈夫丁锋，是华东地区最大汽车经销商集团——江苏万帮金之星车业投资集团的雇主。由于看好新能源汽车的远景以及充电艰巨，二东谈主因此建设万帮新能源投资集团，

在胡润计议院发布的《2025胡润百富榜》上，邵丹薇凭借66亿元身家位列第1086位。

（万帮数字能源股份有限公司董事长、总裁，星星充电创始东谈主邵丹薇 图源：百度百科）

创业初期，面对外界将充电桩戏称为“高等插线板”的质疑，邵丹薇展现出极强的战术定力。她独创“云-管-端”买卖方式，将智能硬件、物联网与软件平台深度和会，得胜构建了充电生态，这一方式其后成为行业标配。

这一战术让万帮数字能源站上了民众之巅。把柄弗若斯特沙利文数据，2024年，以收入和销量揣摸，万帮数字能源是民众最大的智能充电拓荒供应商，当年民众销量提升47万台，商场占有率为5.3%。戒指2025年9月30日，公司的销售网罗已遮掩中国并拓展至民众约70个国度和地区。往日十年，万帮数字能源销售了250万台充电拓荒，同样位列民众第一，并在海表里拜托了超300个涵盖多种场景的微电网系统。

但是，在万帮数字能源气候的行业地位之下，一个关节变化悄然发生：天下第二大充电运营商“星星充电”，已被剥离出这次IPO的钞票包。

2025年9月，万帮数字能源母公司新设万帮太乙集团，以约4.74亿元的代价，接办了万帮数字能源从事能源运营业务的全部九家实体。

02 回款要等228天，毛利率与欠债双重承压

但是，光鲜的商场面位与成本追捧背后，是万帮数字能源捏续承压的财务报表。

招股书透露，2023年至2025年前三季度，公司营收区别为34.74亿元、41.82亿元和30.72亿元，虽保捏增长态势，却堕入了“增收不增利”的怪圈。期内净利润从2023年的4.93亿元下滑至2024年的3.36亿元；2025年前三季度虽回升至3.01亿元，但其中1.96亿元竟源于钞票转让的一次性收益，占税前利润的58.4%。剔除这一非每每性损益后，公司的内生盈利才调实则大幅下落。

（图源：招股书）

毛利率的捏续下行，更折射出行业的强烈博弈。2023年至2025年前三季度，公司举座毛利率由33.4%沿途滑落至24.6%，缩水近9个百分点。对此，公司讲明称，智能充电拓荒及工功课务受困于强烈的商场价钱战；而储能业务的利润空间则被电板等原材料成本上升严重挤压。

（图源：招股书）

偿债才调方面，高杠杆风险依然悬顶。尽管2025年前三季度的钞票欠债率较2024年全年的119.4%回落至96%，但仍处于总共高位，财务安全垫薄弱。

比利润更辣手的是应收账款的积压与回款的拖沓。戒指2025年三季度末，公司贸易应收款项及应收单子高达27.32亿元，险些与同期营收限制周边。盘活天数从2023年的186.4天拉长至228.9天，这意味着回款周期已提升7个半月，严重牵累现款流。与此同期，存货过火他合约成本积压至10.53亿元，库存去化压力与资金占用变成了轮回压力。

（图源：招股书）

03 A股与港股间反复试探，上市路为若何此繁重？

头顶“民众最大智能充电拓荒供应商”的光环，万帮数字能源的上市之路却走得颇为险阻。转头其成本进退，可谓在A股与港股间反复试探。

2020年9月，公司曾牵手国泰君安冲刺A股，却因行业盈利方式备受质疑而除去；2024岁首转战港股欲募资5亿好意思元，又因商场遇冷溃败而归；同庚10月虽重启A股通常，却在超期无果后再度折返港股。这已是继2023年6月及2024年2月递表失效后，万帮数字能源第三次向港股IPO发起冲击。

成本输血方面，万帮数字能源似乎堕入了“停滞期”。据《21世纪经济报谈》报谈，其公开融资定格在2021年5月的B轮，彼时获高瓴、IDG等领投15亿元，投后估值达155亿元。但是尔后四年，再无外部成本入局，公司全靠创始东谈主“输血”保管。邵丹薇鸳侣累计增捏高达19.4亿元。这一反差折射出的资金压力，无疑是其急于寻求上市的关节驱能源。

视野转向行业层面，国内充电桩赛谈虽已变成梯队形势，但荟萃度仍低，格杀日益惨烈。跟着行业从“赛马圈地”迈向“技巧为王”，液冷超充成为决投降地。尽管星星充电早在2017年便抢跑推出首款液冷拓荒，但面对华为、宁德时期等跨界巨头携兆瓦级技巧与淳朴资金强势入局，这场“降维打击”让本就复杂的竞争形势充满了更多变数。

更为严峻的是，上市前夜，万帮数字能源不仅剥离了中枢运营业务，还濒临着欠债率高企、应收账款激增、盈利才调走低等多重“隐忧”。这些财务与权术层面的重复风险，让商场运转从头注视这家独角兽的含金量。在行业竞争加重、盈利闭环尚待考证的配景下云开体育，万帮数字能源能否借IPO取得成本商场的信任票，已经一个弘远的问号。关于投资者而言，在追赶新能源风口的同期，更需穿透光环，审慎评估其信得过的造血才调与可捏续性。