遥望塔财经获悉，2025年9月18日，山东百诺医药股份有限公司(以下简称“百诺医药”)陈述深交所创业板IPO获受理。这是公司继2023年6月初度冲刺创业板并于2024年9月主动猬缩后，再次向成本市集发起冲击。

遥望塔财经了解到，这次IPO，百诺医药接头公开采行不提高2649.55万股，召募资金用于药物开采手艺与数字化平台缔造容貌、药物接头中心缔造容貌和补充流动资金。

弯曲的IPO之路

百诺医药的成本之路可谓好事多磨。2023年6月，公司初度冲刺深交所创业板，原拟募资10亿元。资格两轮问询后，于2024年9月主动猬缩请求，初度闯关折戟。

2025年，公司更换保荐机构为中信建投，再次冲刺成本市集。中信建投在医药行业领有丰富训戒，曾保荐多家医药企业奏效上市。

但值得珍爱的是，百诺医药在短时代内更换保荐机构的原因从未对外暴露。保荐机构的变更时时意味着公司与此前机构在上市策略、问题整改或风险解析方面存在不对。

管理结构存隐忧

百诺医药的股权结构呈现高度汇集特征。公司实际约束东说念主为孟凡清及焦梅佳耦二东说念主，通过平直和曲折方式所有约束公司股份比例高达83.82%。

这种“佳耦店”整个控股模式可能带来公司管理隐患。2025年7月，百诺医药对公司管理结构进行了要害改革——平直取消了监事会。

公司讲明称字据新《公司法》端正，不再设监事会或监事，由董事会审计委员会贯串监事会权利。天然这一作念法安妥新公司法的端正，但奈何保证审计委员会的孤苦性和监督有用性，幸免董事会“一言堂”，依然监管珍爱的重心。

信披违纪埋隐患

百诺医药实控东说念主孟凡清偏激约束的兰好意思投资曾因信披违纪受到世界股转公司的次第责罚。

2022年，世界股转公司作出《对于赐与山东兰好意思投资有限公司、孟凡清次第责罚的决定》。责罚决定指出，在百诺医药2017年股票定向刊行中，公司控股鼓吹兰好意思投资、实际约束东说念主孟凡清与刊行对象签署了《补充条约》，商定了多项额外投资条件。

这些条件包括投资方相当批准事项、优先认购权、反摊薄条件、回购权、计帐优先权等内容，触及不容性内容，且部分不容性条件已触发。

令东说念主担忧的是，对于这类严重违纪步履，百诺医药的讲明显得跟蜻蜓点水。公司称违纪步履系因控股鼓吹和实控东说念主“未能实时学习接头法则并对法则交融接续对所致，并非为覆盖监管而故意瞒哄”。

这种讲明难以令东说念主确信。算作一家拟上市公司实际约束东说念主，孟凡清理当熟练证券市集法则。法则交融接续对不成成为信披违纪的合理借口，这反馈出公司里面约束和公司管理方面存在的颓势。

财务数据特别

百诺医药的财务弘扬看似亮眼，但细究之下存在诸多疑窦。2025年一季度公司结束生意收入1.32亿元，同比增长27.49%，盈利3631.01万元，同比大幅增长157.13%。

更值得珍爱的是公司远超行业平均的毛利率水平。2022-2024年以及2025年第一季度，百诺医药概述毛利率均保握在75%以上，2023年以致高达77.60%。

比较同业业上市公司，这么腾贵且镇定的毛利率值得深究。医药研发干事行业经常存在一定的手艺溢价，但如斯高的毛利率是否可握续？是否存在关联来往订价不公允、成本核算不齐全等情况，需要公司给出合交融释。

业务镇定性受测验

字据最新招股书暴露，2025年第一季度，百诺医药前五大客户销售占比均提高50%，客户汇集度较高。

2025年1-3月，公司前五大销售客户为昆山龙灯瑞迪制药有限公司、华鲁控股集团有限公司、杭州民生药业股份有限公司等闻明药企。

这种高客户汇集度天然在一定流程上反馈了公司的业务才能，但也使公司筹办镇定性靠近风险。如若主要客户自己筹办景色发生变化或转向其他供应商，可能会对公司功绩产生要害不利影响。

股权订价特别

2022年，百诺医药的股权来往出现特别订价步地。同庚4月，公司增资时订价为每股52.79元；但只是半年多后，12月的股权转让价钱却降至每股36.95元。

这种增资与转让价钱倒挂的步地极不寻常。在泛泛市集条件下，短期内归拢公司的股权价值经常不会出现如斯大的波动。

这种特别订价可能意味着公司4月的增资订价偏高，或12月的转让订价偏低，不管哪种情况，皆可能触及利益运输或代握等未暴露安排，需要公司给出合交融释。

应收账款攀升

百诺医药的应收账款领域连年来握续攀升。2022年至2025年Q1，公司应收账款占当期生意收入的比例永诀为 5.14%、7.97%、12.62%和14.55%(年化)，应收账款握续快速增长的趋势偏激背后隐含的风险依然值得珍爱：

01

增速特别高于营收增速

2022年至2024年，公司应收账款从1880.61万元增长至7300.91万元，两年间增长了近3.9倍。同时，公司生意收入从3.66亿元增长至5.78亿元，涨幅约为57.9%。应收账款增速远高于生意收入增速，这可能意味着公司为霸占市集而大幅放宽信用战略，未必哄骗应收账款来刺激销售。

02

应收账款盘活率握续下落

招股书知道，公司应收账款盘活率从2022年的16.68次，降至2024年的9.33次。盘活率的握续快速下落，标明公司回款成果在镌汰，客户付款周期在延伸，这经常会加重公司的现款流压力。

03

坏账风险积蓄

应收账款领域的连忙推广和回款速率的放缓，平直加多了公司的坏账风险。一朝客户出现支付贫乏，将可能对公司利润变成较大冲击。

04

现款流压力

尽管公司账面上利润可不雅(2024年净利润1.59亿元)，但多半的盈利以应收账款的体式存在，影响了筹办行为的现款回流。2024年，公司筹办行为净现款流同比下落了14.13%，这与应收账款的激增有一定关联。

遥望塔财经以为，第三次冲击IPO的百诺医药，靠近着比前两次更为严格的审查环境。公司远高于同业的毛利率、实控东说念主的次第责罚纪录、高度汇集的股权结构以及波动的研发进入，这些要素皆将成为本次IPO征途中需要克服的粉碎。

在遥望塔财经看来，医药研发干事行业出息渊博但竞争浓烈，百诺医药能否凭借手艺实力和业务才能获取监管和市集的双重招供，仍需不雅察。但对于投资者而言，公司管理的隐患和财务数据的疑团可能才是更需要珍爱的风险点。

创业板注册制鼎新天然镌汰了上市门槛体育游戏app平台，但对公司的管理结构、信息暴露和财务的确性提议了更高要求。百诺医药能否信得过处置这些深脉络问题，将决定其第三次IPO的最终红运。